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「可靠博彩公司」恒泰期货:铁矿价格超跌 策略以反弹做空为主

2020-01-09 14:50:25 阅读量:1120 作者:匿名

「可靠博彩公司」恒泰期货:铁矿价格超跌 策略以反弹做空为主

可靠博彩公司,摘要

终需求受限,利润压力由下游向上传导,黑色系各品种价格中枢下移

房产受限,固投未有起色,螺纹钢高需求难以为继。

短期超跌,季节性需求回升,矿价具备反弹基础

操作策略

铁矿操作策略短多长空,多单开仓价位于550-600区间,待价格反弹不触及前期震荡区间下沿720,反手做空。以策略方向建立底仓,固定比例开仓,中间进行加减仓调节。

一、需求受限,利润压力由下游向上传导,黑色系各品种价格中枢下移

图1:钢材价格与原料价格走势对比

钢铁企业经过近三年的供给侧改革、环保限产,绝大多数企业生产符合环境测评。7月环境部发文表示,对环评达到A类或Ⅰ级的企业,今年采暖季原则上不限制生产。

秋、冬季钢材供给将不会有明显变化,需求则成为主导价格走势的主要因素,结合之前政府对于房地产企业的态度,今年螺纹价格大概率是自16年以来上涨趋势的周期性拐点。

成材自7月初见价格高点,由图1利润—价格模型可知,成材价格下跌,钢厂生产利润下降,利润压力将导致后期原料价格走弱。

二、终端需求走弱,螺纹价格将下行

为什么要以螺纹钢作为终端需求的切入点?数据显示,1—7月,钢筋产量同比增量占钢材(扣除重复材)增量的61%,超过一半的粗钢被用于轧制螺纹钢。

图2:近年粗钢产量

图3:近年钢筋产量

1.房产投资——政策发力、销售疲软,房企行为趋于保守

7月30日,中共中央政治局召开会议,明确指出,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。这是中央首次明确不将房地产作为短期刺激经济的手段,亦是对5月以来关于房企贷款、信托融资、外债等一系列限制措施的总结。

受此影响,房企信贷、自筹等渠道资金受限,逼迫企业采用保守策略——减少拿地,积极销售。代表性如8月20日,中国恒大推出“全国532楼盘,闪购7.8折”,全员营销优惠升级的促销活动;8月21日,万科表态不会在三四五线城市拿地;8月22日,富力地产文件显示“下半年原则上暂停拿地工作”。

图4:房地产开发资金来源

资金来源渠道受限,短期内也将逼迫房企加大在建工程后端开发力度,竣工面积增加,相对的作为螺纹钢需求的主要阶段——房屋新开工面积与施工面积将持续下滑。

图5:房地新开工面积及同比

图6:房屋施工面积及同比

2.固定投资——年中债务额度未上调,基建需求低于市场预期

7月末,专项债额度还剩4640亿元,能作为资本金撬动的杠杆资金约900-1200亿元,未来基建作为对冲经济下滑手段作用下降,市场寄希望于政府上调年内债券额度,截至目前还未有相应消息。另外虽然统计局固投统计样本更改,同比数据仍为正,但总量数据显示1-7月固投总额同比已低于去年。

图7:近年固定投资完成额及同比(扣除房地产)

三、矿价超跌,需求暂未减,未来价格走势将先涨后跌

1.淡水河谷复产超预期

至6月22日,淡水河谷年初矿难造成的9280吨供给缺口,已有4200吨复产。8月初淡水河谷黑色金属业务执行官表示剩余的大约5000万吨产能中,预期其中000万吨的产能将自今年底起逐步恢复,其余3000万吨的产能则将在未来两到三年内恢复,复产进度超过市场之前预期。且正在研究将S11D项目的优质铁矿石产能再扩大5000万吨的可能性,以增强市场供应能力。

2.利润缩减,高炉钢厂增加流、低品位矿及废钢用量

矿价高企导致国产矿及国外高成本非主流矿复产增加,1-7月国产铁精粉产量增加约900万吨,港口非主流矿到港量增多。同时矿价高企,钢厂为降低生产成本,降低主流矿用量,增加非主流矿采购,主流矿与非主流矿之间的价差缩窄。

图8:青岛港铁矿价格走势

螺纹、热卷等价格走低的条件下,高炉钢厂主动提高废钢采购价,延缓废钢下跌,倒逼电炉钢厂停产(见下图),此举降低成材供给量量,有利于维持成材价格。

综上可知高炉开工率仍维持年内高位,铁矿整体需求变化不大,本轮铁矿下跌更多是前期价格超涨回归以及对未来的悲观预期。

图9:全国高炉与电炉开工率

3.限产文件迟迟未落地,钢厂复产,季节性需求提振矿价

市场传言,70周年国庆将导致今年8、9月份实行严格限产,但目前限产范围仍局限于河北唐山、邯郸等地,未有扩大,限产政策低于市场预期。

唐山等地限产时间至8月底,随着时间节点临近,唐后期高炉开工率回升,且金九银十是螺纹钢传统需求旺季,均有助于矿价上涨。

四、技术分析——短期矿石价格超跌

当前铁矿01合约盘面价格已跌至今年春节后价格区间,短期已呈超跌态势。后伴随钢厂高炉复产,及螺纹钢传统需求旺季的到来,铁矿01合约具备价格反弹基础。

如果说本轮矿价下跌更多是受预期影响,难么下一轮矿价走弱,将是钢价跌破高炉生产跌破成本,钢厂减产,铁矿需求降低,基本面实质影响铁矿价格。

图10:铁矿01合约价格走势

五、结论与操作策略

受淡水河谷矿难影响,上半年铁矿价格一路走高;随着合规产能不断释放,粗钢产量节节攀升,螺纹钢维持供给、高需求态势,但随着随着房企资金不断收紧,终端已不能消化、支撑螺纹价格上涨,导致钢厂利润不断收缩,利润压力已由下游需求传导至中端钢厂,未来将通过高炉减产传导至上游原料端,倒逼矿价走低。

图11:现货螺纹利润测算

操作策略:

铁矿操作策略短多长空,多单开仓价位于550-600区间,待价格反弹不触及前期震荡区间下沿720,反手做空。以策略方向建立底仓,固定比例开仓,中间进行加减仓调节。

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